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因子表现反转 华泰柏瑞长信等主动量化基金业绩“大洗牌”

本文来源于中国基金报 2021-03-22 09:15:27
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中国基金报记者 李树超  

牛年A股市场风格突变,量化因子表现殊途,主动量化基金的投资业绩也出现“大洗牌”:去年业绩领先的基金今年跌幅居前,而去年表现滞后的产品今年暂居前列。 

量化因子表现反转 

主动量化基金业绩“洗牌” 

Wind数据显示,截至3月19日,215只(份额合并计算)主动量化基金今年平均收益率为-3.39%,首尾业绩相差32个百分点。其中,业绩最好的华泰柏瑞港股通量化收益率达到15.64%,中欧量化驱动、上投摩根阿尔法也表现不错,今年以来的收益率分别为11.69%、9.05%。 

由于今年市场风格突变,领涨基金去年收益率并不突出,而去年业绩领先基金今年亏幅较大,主动量化基金的业绩切换,首尾业绩排行出现“大反转”。 

数据显示,截至3月19日,今年斩获正收益的45只主动量化基金,去年的平均收益率30.79%,低于该类基金平均水平11.7个百分点;而去年业绩超50%的绩优主动量化基金,今年平均收益率为-7.03%,低于行业平均水平3.64个百分点。 

从单只基金来看,波动就更为剧烈。比如去年以102.35%收益斩获冠军的长信低碳环保行业量化基金,今年亏损13.84%;去年涨幅在90%以上的银华食品饮料、长信国防军工等产品,今年亏损也超过10%。 

华泰柏瑞基金量化与海外投资团队负责人田汉卿表示,春节之后,市场逐渐恢复较为理性的股票定价,一些前期估值拉得很高的股票股价出现较大调整,而被忽略的性价比较好的中小市值股票开始得到市场关注,估值开始修复。市场更加关注基本面,在这样的环境中,基本面量化模型的优势得到体现。受益于估值因子和市场动量以外其它因子的正贡献,华泰柏瑞港股通量化今年3个多月获得15.64%的收益率,超额收益接近10%。 

中欧基金基本面量化组投资总监曲径表示,经过研究历史上的“抱团市”发现,在市场风格变化后,反转因子均产生了超额收益,前期滞涨及2021年业绩反转的行业值得关注。借用索罗斯的反身性理论,市场既会在核心资产上涨趋势时过度助推,也会在下跌时过度抛售,今年1月和2月的市场就是实例。 

曲径介绍,中欧基金的行业模型发现了周期和银行板块相关的投资机会,并进行了高配,获得了部分超收益。在微观层面,得益于分散投资的运作方式,也避免了高估值股票的回撤。前期滞涨的低估值公司贡献了正收益,预计会持续一段时间;从基本面的角度来看,这也是价值投资回归本源的必然趋势。 

“过去3年表现较差的价值股今年出现了反转。”北京一位绩优量化基金经理也说,价值红利股与成长股的估值差异已经处于历史极值位置。但不论是盈利增速还是盈利能力,成长股与价值红利股的差距远远没有估值体现的那么大。目前表现好的基金多数超配了价值股和红利股。红利股本身具有很好的投资价值,长期都有不错的投资收益。持续拥有较高股息率的红利股,通过“真金白银”给予投资者较高的确定性,向市场传递出财务健康、经营稳健的信号,长期来看是有超额收益的。 

深度挖掘低估值、顺周期个股 

多位投资人士告诉记者,在今年震荡行情中,主动量化基金经理将继续优化和完善量化因子,深入挖掘低估值、顺周期个股,力争获取相对主动偏股基金的超额收益。 

曲径表示,量化投资更适合震荡市或风格转换的市场环境。中欧基金的行业模型在去年底建议高配建材、基础化工、汽车等周期行业,也对高估值的食品饮料提示了风险。另一方面,量化基金在持股上普遍比较分散,一般会持有100只-300只股票,在去年的趋势末端会跟不上集中持股的投资方式,而在今年的环境中更容易通过量本结合的研究框架,“雷达扫描”的研究方式,发现更多抱团期间被忽视的投资机会。 

在田汉卿看来,主动量化基金的收益分为两个部分:比较基准指数的回报和超越指数的超额收益。以行业类主动量化基金为例,这类基金以行业指数为比较基准,并以投资经理和管理团队的管理能力获取超额收益。由于主动量化基金有明确的业绩比较基准,控制跟踪误差,加上超额收益,可以为投资人提供风险收益特征明确的配置工具。 

田汉卿表示,华泰柏瑞基金在跟踪好业绩比较基准,控制跟踪误差的同时,量化模型力求捕捉中长期有较为稳定超额收益的量化因子,一般不受短期变化的影响。当然,在某些市场环境下,如果一些因子表现优于其他因子,也会对原有因子权重做出一定调整,比如今年她更关注估值因子的回归,看好市场中性的量化绝对收益基金,而在不对冲的基金中,相对看好投资港股低估值的基金。尽管不确定今年指数的回报如何,但低估值港股大概率是股票市场指数中表现相对较好的。 

“春节以来市场在向更加均衡、重视基本面的方向发展。主动量化基金在不同行业、不同市值的股票上的分布比较平衡,今年有望获得更好一些的超额收益。”田汉卿说。 

上述北京绩优量化基金经理也表示,总体来看,主动量化基金配置相对于传统主动权益基金更加偏好价值型股票,而长期看价值型股票是有超额收益的。展望未来一年,价值因子有望走出低谷,让主动量化基金获得相对不错的超额收益。

(编辑:许楠楠)
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